从表2看出，水电上市企业的资金筹集倍率为3.3，即相对每1元原始股东权益，可在股市筹集资金3.3元，上市平均发行价格为7.23元。从表4中所看出，平均净资产回报率ROE为8.04%。

　　3.2 SXT程上市融资的有利条件

　　由于国家扩大内需、刺激消费、调整经济结构的影响，未来10年国民经济增速可望达到7%左右。按电力需求的增长速度与国民经济的增长速度之间的弹性关系，全国电力行业售电量未来10年可望保持平均5%～6%的增长速度。电力企业上市公司显示出“蓝筹股”的形象。大多数水电上市企业财务状况稳健，平均资产负债率为32%，平均流动率为3.12，经营利润率和利润均稳步增长。

　　目前电力领域内的电力系统改革将对电力企业产生深刻的影响。在竞争的电力市场中，电力企业的竞争主要是价格竞争，电力企业具有显著的规模经济，发电机组规模越大，电力成本越具优势，水电企业的成本优势尤其显著，因此拥有大型机组和装机容量的水电公司将受益于电力系统的改革。

　　3.3 SXT程上市融资的初步方案分析

　　上市目标为筹集填补建设资金缺口300亿元人民币。按平均资金筹集倍数3.3倍来计算原始股东权益，即300/3.3=90.9亿元。

　　使用平均发行价，即7.23元/股，计算发行的流通股即300/7.23=41.5亿股(面值)。

　　因此，SX工程业主只需拿出90.9亿元的盈利资产(如工程的发电机组和厂房等)上市，SX工程业主拥有上市公司57.5/(57.5+26.3)=68.6%的股份。

　　股票一级市场分析：由于目前一级市场申购资金为6 200亿元，所以申购中签率应为4.8%左右。

　　4 结论

　　大型水电工程发行债券融资的条件较为优越，还可降低加权平均资本成本，但有时由于工程的资金缺口数额较大，目前的发债规模难以满足工程的资金需求。

　　当股票市场股价处于高估状态时，股票可以较多的溢价发行，上市对企业筹资极为有利。目前水电上市公司的市净率和市盈率分别为4.87倍和68倍，对原始股东说，每投入l元的原始股东股本，可上市筹集3.3元资金。因此，为解决大型水电工程的巨额资金缺口，将工程的部分盈利性资产如电厂在国内上市是一个值得研究的融资方案。

　　参考文献：

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